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浙商证券:给予美的集团买入评级
发布日期:2022-05-15 02:46   来源:未知   阅读:

  2022-05-13浙商证券601878)股份有限公司马莉,闵繁皓对美的集团000333)进行研究并发布了研究报告《美的集团点评报告:宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来》,本报告对美的集团给出买入评级,当前股价为57.01元。

  2011-2012年美的对公司业务进行精简,阵痛过后盈利能力明显改善。1)中国家电行业在家电下乡后从“卖方市场”转移到“买方市场”,行业的发展逐渐从规模走向质量。2)方洪波先生在2011年提出“先做减法,再做加法”的方针,2011年底正式开始优化业务,在2012年正式提出“产品领先、效率驱动、全球经营”三大转型主轴,深化改革。3)2012年美的集团将原有产品型号减少7000个至1.5万个,并且停止30余个产品的运营,亏损的小家电、全部关闭和退出,聚焦于大家电板块。4)2012年美的电器收入下降26.89%,但是利润表现整体保持相对稳定,业务精简后美的归母净利率整体优化1-2pct,2012年以后美的人均创收、创利均大幅提升。

  相比2011-2012年,2021年以来我国家电行业同样面临原材料、海运费处于高位,房地产景气度低,家电消费需求疲软的问题。美的集团也在当下的时点更加注重盈利,公司基于对利润的考量对业务进行调整,是符合当下经济环境背景下的最优选择。

  市场担忧美的本次业务精简或许会导致2011-2012年股价大幅下跌的行情,我们认为不必过分担忧,原因有三:1)2012年美的的业务精简涉及对业务模式、经营思路的调整,本次只是对局部品类的优化。美的集团在2011年末大幅度裁员,2012年收入下滑23%,关停并转、精简业务的难度超出了公司管理层和市场投资人的预期。目前来看,美的的生活电器品类仅做局部调整,不会引起收入和业绩的大幅变动。2)从业绩端上看,美的本次业务精简的原则是优化“低利润率、低市场前景、低竞争力”的品类。根据我们的中性测算,美的生活电器将预计减少2.6亿元,优化后的22年净利润增速为8.4%。3)从成长性上看,B端贡献公司成长点,本次业务调整不会动摇公司整体经营战略。B端业务的发展思路和战略明确,2021年B端业务收入占比24%,且成长迅速。

  生活电器是公司重要的业务版图,新的管理思路与当下优化完美契合。1)美的生活电器起步早,市场地位显著。美的生活电器于1980年电风扇上市开始起步,美的生活电器事业部2019年年产值超231亿元人民币。美的生活电器分为料理产品、电热产品、风扇和取暖器三类。2021年美的小型厨房电器零售额线)美的集团对生活电器事业部管理更加扁平化。自1997年美的电风扇事业部成立以来,美的生活电器品类不断拓展,2002年生活电器事业部成立,由日电集团管理,2013年美的形成9+2+1的事业部结构,生活电器事业部对美的集团直接负责,美的集团对生活电器事业部扁平化管理。3)新管理层入驻带来更加适合生活电器事业部的经营思路。2022年3月,徐旻锋先生被任命为生活电器事业部总经理,徐旻锋先生曾任厨热事业部总经理,在任期间对厨热产品结构进行升级、均价拉升。

  我们认为美的具备快速响应市场变化的能力,以利润最大化、回报股东为导向。市场担忧美的本次生活电器品类优化会复制2011-2012年美的电器股价大幅下跌的行情,我们认为本次业务调整对美的业绩影响不大。我们预计22-24年公司收入分别为3740/4063/4411亿元,对应增速分别为9.61%/8.63%/8.55%;归母净利润分别为312/356/397亿元,对应增速分别为9.32%/13.87%/11.58%,对应EPS分别为4.47/5.09/5.67元。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券601688)王森泉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.94%,其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿,根据现价换算的预测PE为12.23。

  该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级26家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为77.91。证券之星估值分析工具显示,美的集团(000333)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

江苏丽岛新材料股份有限公司专注于涂层铝卷,彩涂铝卷,浮顶,浮盘,以及焊接蜂窝板,铝蜂窝板,钎焊蜂窝板等新型材料的研发生产销售,主营业务是为建筑,工业,食品包装提供彩涂铝材以及全套的精整切割服务。已成为国内外大型公共建筑,食品包装和特种车辆的选择品牌。多年稳居国内同行“第一方阵”并成为行业的“第一股”